Содержание |
Основная статья: Экономика России
2024
"Бумажный" профицит $53.8 млрд по итогам года
Предварительные данные фиксируют относительно устойчивый профицит счета текущих операций за весь 2024 год, но с негативной тенденцией со второй половины года.
Профицит СТО за 2024 составил $53.8 млрд vs $50.1 млрд в 2023, а средний профицит СТО в санкционной реальности, но до конфликтатна Украине (2014-2021) составлял $65 млрд в год и $75 млрд в 2017-2021.
В платежном балансе экспортные потоки учитываются без факта конечного платежа, а в России с 2022 значительная часть экспорта идет без прямой оплаты в накопление дебиторской задолженности.
Не все доходы, полученные по уже оплаченному экспорту, могут быть возвращены обратно в российский контур финансовой системы из-за ужесточения вторичных санкций.
Поэтому это скорее «бумажные» показатели, а профицит счета текущих операций не в полном объема доступен к распределению, но нет никаких инструментов или механизмов оценки объема располагаемых ресурсов.Российский рынок цифровизации телекома: ключевые тренды и ИТ-поставщики. Обзор TAdviser
Экспорт товаров за 2024 составил $417.2 млрд против $424.5 млрд годом ранее, а экспорт услуг – $42.3 млрд vs $41.2 млрд.
После 2022 экспорт услуг значительно сократился (примерно на треть), т.к. в 2021 на экспорт ушло $56 млрд с пиковым объемом в 2018 ($65 млрд). Экспорт товаров также не дотягивает, в 2021 – $494 млрд, а максимальные объемы были в 2012 – $527 млрд.
В совокупности экспорт товаров и услуг составил почти $460 млрд vs $466 млрд в 2023, что существенно меньше $550 млрд в 2021 и $590 млрд в 2012-2013.
Импорт товаров и услуг в 2024 составил $375 млрд vs $379 млрд в 2023, 380 млрд в 2021и максимальным объемом импорта на уровне $445-470 млрд в 2012-2013.
В целом, комплексное воздействие санкций оказалось несущественным для импорта, но весьма значимым для экспорта.
Так что же не так с тенденцией? Профит СТО последовательно сокращается: $24 млрд в 1кв24, $17.3 млрд в 2кв24, $7.8 млрд в 3кв24 и $4.8 млрд в 4кв24, причем в декабре 2024 ЦБ насчитал дефицит СТО на уровне $1.3 млрд из-за резкого провала экспорта.
Если первые 9 месяцев 2024 экспорт был ровным в сравнении с аналогичным периодом прошлого года, а с ноября началась деградация: падение на 5.3% г/г в ноябре и резкий обвал на 19% г/г в декабре. Это касается товаров, тогда как с услугами пока все стабильно.
Импорт в целом ровно идет, причем с тенденцией на рост, так если в 1П24 импорт составил $174.2 млрд (-7.5% г/г) vs $188.5 млрд в 1П23, тогда как в 2П24 импорт вырос до $200.8 млрд (+5.2% г/г) vs $190.9 млрд годом ранее. За 4кв24 импорт вырос на 4.8% г/г, но немного сократился в декабре (-6.5% г/г).
Одной из возможных причин плохих данных по экспорту может быть ужесточение санкций в ноябре, т.к. со стороны конъюнктуры никаких негативных изменений сопоставимого масштаба не было.
Высокий профицит $40 млрд в I полугодии на фоне проблем с импортом из-за санкций Запада на проведение платежей
Профицит счета текущих операций в России остается на высоком уровне в первом полугодии 2024 г.
В отличие от 2023 года, диспозиция по платежному балансу России в 2024 весьма устойчива. Профицит СТО составил $40.6 млрд vs $23.3 млрд в 1П23, а за 2кв24 – $18 млрд vs $7.7 млрд годом ранее.
Без учета аномального 2022 и кризисного 2020, по историческим меркам профицит СТО в $40 млрд за первое полугодие это сильный результат, т.к. в 1П21 – $39.7 млрд, 1П19 – $44.1 млрд, а в 2017-2019 в среднем $38.5 млрд, т.е. результат 1П24 вполне соответствует средним докризисным показателям.
Секрет устойчивости валютного рынка РФ и курса рубля очень простой, писал Spydell Finance. Высокий профицит СТО по историческим меркам, рекордный возврат валютной выручки, снижение интенсивности погашения внешних долгов, снижение интенсивности токсичного/избыточного оттока капитала, характерного в 2022 и первой половине 2023, плюс балансирующие операции Банка России на валютном рынке.
А чем был обусловлен высокий профицит СТО?
- Экспорт товаров и услуг снизился всего на 1.3% г/г и составил 225.7 млрд в 1П24 vs 228.7 млрд в 1П23, где за 2кв24 – $114.7 млрд vs $115 млрд в 2кв23.
- Импорт товаров и услуг снизился на 7.3% г/г до $174.7 млрд vs $188.4 млрд, где в 2кв24 снижение составило 6.4% г/г – $90.2 млрд vs $96.4 млрд годом ранее.
- Профицит торгового баланса по товарам и услугам составил $51 млрд в 1П24 vs $40.3 млрд в 1П23, где 2кв24 – $24.5 млрд vs 2кв23 – $17.4 млрд.
- Баланс первичных и вторичных доходов улучшился до дефицита 10.4 млрд в 1П24 vs дефицита 17 млрд в 1П23.
Официальная статистика показывает, что с импортом действительно проблемы и это не связано с кризисом платежеспособности, как в 2015-2016 или в середине 2022, когда девальвация рубля привела к снижению покупательной способности доходов и сбережений.
Сейчас доходы и сбережения растут быстрее скорости девальвации рубля, а проблемы с импортом обусловлены ограничениями в расчетах и более сильным экспортным контролем из-за давления США и союзников.
Удвоение профицита СТО за первые 4 месяца до $31.7
Профицит счета текущих операций в России почти удвоился в начале 2024 в сравнении с 2023.
За янв-апр.24 профицит СТО составил $31.7 млрд vs $15.5 млрд. Без учета аномального 2022 профицит СТО в 2024 сопоставим со средним показателям в 2015-2021 за аналогичный период времени, результат хороший.
При этом не весь профицит СТО доступен к использованию из-за санкций.
За счет чего удалось добиться высокого профицита (за год профицит улучшился на 16.1 млрд)?
- 6 млрд из 16.1 млрд обеспечило улучшение баланса первичных и вторичных доходов, что связано преимущественно с затуханием внешнеэкономической инвестиционной активности, как в Россию, так и во вне.
- 3.6 млрд - улучшение баланса услуг, где экспорт увеличился на 1.2 млрд, а импорт услуг сократился на 2.4 млрд.
- 6.5 млрд – улучшение торгового баланса по товарам, где экспорт сократился на 3.1 млрд, но это было компенсировано более существенным сокращением импорта на 9.6 млрд.
Какая структура оттока капитала?
- Снижение интенсивности погашения обязательств – снижение на 3.6 млрд в янв-апр.24 vs снижения на 8.3 млрд годом ранее.
- Чистые ошибки и пропуски в 2024 составили -0.9 млрд в отток vs -3.6 млрд в 2023 за первые 4 месяца, что говорит о повышении прозрачности трансграничных операций – позитивная тенденция.
- Снижение ЗВР составило 4.9 млрд в 2024 vs снижения на 5.9 млрд в 2023.
- Чистое приобретение финансовых активов резко выросло до 32.2 млрд vs 9.5 млрд – вероятно значительная часть это торговые кредиты и дебиторка, а не вывод капитала из России, т.к. подобных объемов не было замечено внутри российской валютной системы.
Профицит $13,4 млрд в марте - рекорд с декабря 2022 г
Профицит счета текущих операций России за март 2024 г составил +$13,4 млрд., что является самым большим показателем с декабря 2022 года, то есть с момента введения незаконных ограничений западными странами.
Профицит счета текущих операций России в марте 2024 года - второй по величине за всю историю наблюдения, после марта 2022 года.
2023
Положительное сальдо $50,2 млрд
Профицит счета текущих операций (СТО) в России продемонстрировал экстремальное снижение в 4 квартале 2023 по предварительным оценкам ЦБ РФ – всего 10.7 млрд vs 41.7 млрд в 2022, 47 млрд в 2021 и средних 17.3 млрд в 2017-2020 для четвертого квартала.
За весь 2023 профицит СТО снизился до 50.2 млрд по сравнению с 238 млрд в 2022, 122 млрд в 2021 и около 62 млрд в 2017-2020.
Банк России прогнозировал сальдо счёта текущих операций на конец 2023 года на уровне $75 млрд.
Профицит торгового баланса (товары + услуги) в 4 квартале снизился до 20.6 млрд vs 54.5 и 62.2 млрд двумя годами ранее и 31.1 млрд в 4кв17-20.
Экспорт товаров и услуг составил лишь 115.8 млрд vs 156.3 млрд в 2022 и 171 млрд и 2022 и даже меньше 123.3 млрд в 4кв17-20.
Импорт товаров и услуг, напротив, достаточно высок – 95.1 млрд vs 101.9 и 108.9 млрд за предыдущие два года и 91.6 млрд в 4кв17-20. Никакой торговой блокады России совершить пока не удалось.
Несмотря на санкции, экспорт чуть ниже нормы (удалось эффективно перенаправить экспортные потоки в Азию), импорт выше нормы. Сказывается рост глобальных импортных цен после сильнейшего инфляционного шторма за 40 лет, плюс к этому критическая потребность в инвестиционном импорте, который либо идет из Китая, либо через различные торговые шлюзы в странах СНГ.
Декабрь для СТО был ужасным – околонулевой профицит. Импорт так и не удалось погасить, вполне на уровне 2022 – 36 vs 37.8 млрд в дек.22, а экспорт сильно просел – 41.6 vs 60 млрд.
При столь ужасных показателях СТО, валютный рынок спасали экспортеры (рекордный возврат сформированной выручки в октябре-ноябре), ЦБ РФ и снижение токсичного оттока капитала, который сократился в среднем втрое относительно 3кв23.
С середины февраля, ЦБ РФ с интервенциями разогнался не на шутку в квартальных темпах около 12 млрд, что в 4-5 раз выше активности в 2023. Поэтому рубль и укреплялся при очень слабых показателях торговли.
Положительное сальдо $53,8 млрд за 10 месяцев
Приток денежных средств в Россию набирает обороты на фоне восстановления экспорта нефти. Профицит счета текущих операций России увеличивается, подтверждая недавно пересмотренные ожидания Банка России и оказывая поддержку рублю.
Положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса РФ в январе-октябре 2023 года составило $53,8 млрд, что в 3,9 раза меньше, чем за аналогичный период 2022 года ($208,8 млрд). Положительное сальдо в октябре превысило 11 млрд. долл. второй месяц подряд, после того как в предыдущем месяце оно достигло максимального уровня в этом году.
Традиционная сезонная слабость летом
Счет текущих операций России имеет ярко выраженный сезонный характер и всегда слаб в летний период.
Снижение счёта текущих операций в I квартале
Значительная часть профицита счёта текущих операций России сосредоточена вне счетов Центрального банка РФ.
Профицит текущего счета России в еврозоне в 2022 году составил 85 млрд. евро, из которых - на конец 2022 года - 57 млрд. евро все еще находились на счетах еврозоны. В мае 2023 г главный экономист IIF Робин Брукс предложил украсть эти деньги у России, так как другие санкции США и их союзников оказались неэффективны.
2022: Рекордный профицит счета текущих операций - $233 млрд
В 2022 году в России был зафиксирован рекордный профицит счета текущих операций в 233 млрд долл по сравнению с 122 млрд в 2021 и средним ежегодным профицитом в 55 млрд с 2016 по 2020 по уточненным данным ЦБ РФ.
- Внешнеторговый баланс товаров – профицит 308 млрд долл (экспорт товаров – 588 млрд (+19% г/г), а импорт 280 млрд (-8% г/г))
- Внешнеторговый баланс услуг – дефицит 22 млрд (экспорт услуг – 48.5 млрд (-13% г/г), импорт услуг – 70.7 млрд (-7% г/г)).
- Баланс оплаты труда – дефицит 2.5 млрд
- Баланс инвестиционный доходов – дефицит 42 млрд (к получению – 34.5 млрд и 76.4 млрд к выплате).
Несмотря на положительную международную инвестиционную позицию, Россия платит по своим обязательствам больше, чем получает, что обусловлено, как дифференциалом процентных ставок, так и токсичным выводом активов в «черные дыры», откуда отсутствует поступление инвестиционных доходов (сокрытие финансовых активов).
Интересно оценить распределение оттока валютных средств из России. В 2022 году отток составил 234 млрд без учета операций по ЗВР в начале года.
- 129 млрд ушло на сокращение обязательств (прямые инвестиции – 43.1 млрд, портфельные инвестиции – 34 млрд и прочие инвестиции – 38 млрд и 14.7 млрд по производным инструментам).
- 105 млрд было перераспределено в наращивание активов, но не все так однозначно. Внешние активы сокращались по прямым инвестициям на 14 млрд, по портфельным инвестициям снижение на 10.8 млрд и минус 18 млрд по производным инструментам.
- Увеличение активов было в прочих инвестициях на 147 млрд, где операции в основном проводили нефинансовый сектор и население. Значительная часть (79 млрд) ушла в валютный кэш в иностранных банках и кредиты дочерним организациям в иностранной юрисдикции, но 69 млрд было распределено в неизвестном направлении. Это могут быть, как торговые кредиты и авансы, так и сомнительные операции и серые схемы. Четверть от профицита счета текущих операций уходит в неизвестном направлении.